L'économie : Un atterrissage en douceur, puis une secousse

L'économie canadienne a passé le printemps à se remettre d'une période difficile. Le PIB était stable au premier trimestre après une contraction de 0,2 % au quatrième trimestre de 2025, et les données plus fortes que prévu d'avril ont indiqué un meilleur deuxième trimestre, avec une croissance maintenant supérieure à 2 % en taux annualisé. L'avis de la Banque du Canada est que le trébucher du T1 était un mauvais moment temporaire plutôt que le début de quelque chose de pire.

Le marché du travail a raconté une histoire similaire de stabilisation avec des points faibles en dessous. Le taux de chômage a augmenté à 6,9 % en avril — son plus haut depuis l'été dernier — avant de diminuer à 6,6 % en mai et 6,5 % en juin, un creux de six mois. Les 18 000 nouveaux emplois nets de juin se concentraient dans le travail à temps partiel, l'hébergement et les services alimentaires (aidés par l'embauche liée à la Coupe du monde), et le commerce de détail, tandis que la fabrication, l'agriculture et les services publics ont tous perdu des emplois. La croissance des salaires s'est accélérée à 3,7 % d'une année à l'autre en juin, passant de 3,2 % en mai.

L'inflation était la surprise la plus inconfortable du trimestre. L'IPC global a augmenté régulièrement de 1,8 % en février à 2,4 % en mars, 2,8 % en avril et 3,2 % en mai — son rythme le plus rapide en plus d'un an. Le responsable était presque entièrement l'énergie : les prix de l'essence ont bondi de 33 % d'une année à l'autre alors que le conflit au Moyen-Orient perturbait le trafic des pétroliers par le détroit d'Ormuz. Les mesures d'inflation de base sont restées plus stables à environ 2,1 %, et l'inflation des logements a continué à décélérer, mais les factures d'épicerie sont restées douloureuses, les prix des aliments en magasin augmentant de 4,3 % d'une année à l'autre — le seizième mois consécutif que l'alimentation dépasse l'inflation globale.

Face à une augmentation de l'inflation liée à l'énergie superposée à une économie encore fragile, la Banque du Canada a choisi de la traverser. À sa réunion du 10 juin, la Banque a maintenu son taux directeur à 2,25 % pour une cinquième réunion consécutive, notant que bien qu'elle ne permettra pas à la hausse des prix de l'énergie de s'enraciner, l'inflation à court terme due à la guerre n'était pas, en soi, une raison de resserrer. La prochaine décision de taux est prévue pour le 15 juillet.

Marchés : Le Canada à la traîne, mais prolonge sa séquence

L'indice composé S&P/TSX a clôturé le trimestre à 34 857, en hausse d'environ 6,3 % — son huitième trimestre consécutif de gains et la plus longue séquence gagnante de l'indice depuis le milieu des années 1990. C'était un résultat solide, mais il était largement surpassé par le gain trimestriel d'environ 15 % du S&P 500, car les noms des mégacap américains et les noms liés à l'IA ont continué à surpasser le marché plus large. Les gains sur le TSX étaient assez larges, avec huit des onze secteurs en territoire positif, menés par les mineurs d'or bénéficiant des prix élevés de l'or et de la force continue de Shopify.

Le dollar canadien a connu un trimestre volatile, suivant les pourparlers de cessez-le-feu au Moyen-Orient alternant. Le huard a glissé à environ 1,42 par dollar américain à la fin de juin — un creux de quinze mois — avant de rebondir à environ 1,41 après le rapport d'emploi meilleur que prévu de juin. Pour le mois dans son ensemble, il a en moyenne environ 1,40.

Le pétrole était le facteur oscillant le plus important du trimestre pour l'inflation et la devise. Le WTI brut s'est agité entre le haut des années 60 et le bas des années 70 le baril alors que le trafic des pétroliers par le détroit d'Ormuz était perturbé, un cessez-le-feu s'est brièvement maintenu, puis de nouvelles frappes américano-iraniennes ont ravivé les craintes d'approvisionnement avant qu'une autre trêve fragile ne stabilise les prix près de 70-71 $.

Le logement a poursuivi sa reprise lente et inégale. Les ventes nationales de maisons ont augmenté de 5,5 % d'un mois à l'autre en mai, concentrées en Ontario, tandis que le prix moyen national a grimpé à 702 079 $ (+1,0 % d'un mois à l'autre) — bien que l'indice national des prix des maisons MLS soit resté en baisse de 4,1 % par rapport à un an plus tôt. Le marché s'est resserré modestement mais est encore loin des conditions équilibrées.

Au sud de la frontière

L'histoire la plus importante du trimestre aux États-Unis a été un changement de garde à la Réserve fédérale. Kevin Warsh, candidat du président Trump, a été confirmé par le Sénat le 13 mai et assermenté le 22 mai, succédant à Jerome Powell. Sa première réunion en tant que président, le 17 juin, a maintenu le taux des fonds fédéraux à 3,50 % – 3,75 % — mais dans un rebondissement, le dot plot de la Réserve fédérale s'est avéré plus belliciste, pas moins, avec la projection médiane de fin d'année passant à 3,8 % par rapport à 3,4 % en mars, les autorités se divisant sur la question de savoir si l'inflation liée à l'énergie s'estomperait ou forcerait une hausse.

Ce problème d'inflation est plus aigu aux États-Unis qu'au Canada. L'IPC global s'est accéléré pour un troisième mois consécutif à 4,2 % d'une année à l'autre en mai — le plus haut depuis 2023 — alors que les prix de l'essence ont bondi de plus de 40 %, tandis que l'inflation de base a augmenté à 2,9 %. Le marché du travail s'est maintenu malgré tout : les employeurs ont ajouté 172 000 emplois en mai, bien au-delà des attentes, et le chômage s'est maintenu à 4,3 %. Le PIB du premier trimestre a été révisé à la hausse à un robuste 2,1 % en taux annualisé, avec le tracker du Fed Atlanta pointant vers une croissance du T2 près de 3 %.

Les actions américaines avaient un trimestre remarquable sur le papier — le S&P 500 a atteint un record de 7 399 en début mai et a terminé en hausse d'environ 15 % — mais le rallye était étroit. Les noms liés à l'IA tels que Nvidia, AMD et les fabricants de puces mémoire comme SanDisk et Micron (tous plus que doublés) représentent désormais environ 45 % de la capitalisation boursière de l'indice, une concentration record; les exclure et le reste du marché s'est approximativement stabilisé depuis février. En arrière-plan, un deuxième arrêt partiel du gouvernement de l'année fiscale, centré sur le financement de la Sécurité intérieure, s'est déroulé de la mi-février au 30 avril.

Commerce, politique et monde

Les relations commerciales entre le Canada et les États-Unis sont restées tendues mais largement inchangées dans leur substance. Le tarif mondial américain de 10 % imposé en février reste en place pour les marchandises non conformes à l'ALÉCU, aux côtés de tarifs spécifiques au secteur sur l'acier, l'aluminium, le cuivre et le bois; le commerce des minéraux critiques, de l'énergie et des engrais est resté exonéré. La date la plus importante était le 1er juillet, l'échéance pour le Canada, les États-Unis et le Mexique d'achever leur examen obligatoire de l'ALÉCU. Elle a été dépassée sans accord de renouvellement — l'accord reste en vigueur, mais passe à des examens annuels avant son expiration en 2036, laissant un nuage d'incertitude sur l'investissement transfrontalier.

La mise à jour budgétaire printanière d'Ottawa a montré le gouvernement Carney s'appuyant sur les dépenses de défense et de capital plus élevées — poussant les dépenses de programmes de 2026-27 à 505,8 milliards de dollars, environ 17,7 milliards de dollars au-dessus de l'année précédente — même qu'il se vantait de 60 milliards de dollars d'économies trouvées ailleurs. Les déficits fédéraux devraient s'élever à 50 milliards de dollars ou plus annuellement, totalisant plus de 309 milliards de dollars jusqu'à 2029-30, les seuls frais de service de la dette grimpant à 54 milliards de dollars l'année prochaine.

À l'étranger, le conflit Israël-Iran et ses débordements du détroit d'Ormuz ont dominé le calendrier géopolitique, conduisant à la plupart de la volatilité de l'inflation et de la devise du trimestre décrite ci-dessus, avec une trêve fragile ponctuée de nouvelles frappes alors que juin touchait à sa fin.

Plus près de chez nous, le Canada a passé juin à accueillir des matchs de la Coupe du monde de la FIFA, avec Toronto et Vancouver parmi les lieux. La FIFA projette que le tournoi contribuera environ 3,8 milliards de dollars en production économique cumulative au Canada — y compris 2 milliards de dollars au PIB et 24 100 emplois — répartis sur les trois années de préparation et d'accueil. Les résultats initiaux ont été plus modestes que le battage médiatique : les données de Moneris ont montré que les dépenses des restaurants et des bars à Toronto ont augmenté seulement 3 % d'une année à l'autre durant les deux premières semaines du tournoi, conformément aux recherches montrant que la plupart des villes hôtes connaissent des gains économiques plus petits que initialement annoncés.

Graphiques et visuels

Figure 1. L'IPC global s'est accéléré pour un troisième mois consécutif, entraîné par l'énergie.
Source : Statistique Canada, Indice des prix à la consommation, versions mensuelles (fév.–mai 2026).

Figure 2. Le chemin du taux directeur de la Banque du Canada depuis le début du cycle d'assouplissement.
Source : Banque du Canada, annonces de taux d'intérêt.

Figure 3. Le chômage a atteint un sommet en avril et s'est apaisé jusqu'en juin.
Source : Statistique Canada, Enquête sur la population active, versions mensuelles.

Figure 4. Croissance réelle du PIB trimestriel, non-annualisée.
Source : Statistique Canada, Produit intérieur brut par revenus et dépenses, versions trimestrielles.

Figure 5. Rendement du prix TSX par rapport au S&P 500, T2 2026.
Source : TMX Money; Yahoo Finance Canada.

Figure 6. Le huard et le brut WTI se sont tous les deux agités sur les gros titres du Moyen-Orient.
Source : Banque du Canada, taux de change quotidiens; couverture des produits de base CNBC.

Figure 7. Aperçu national du marché du logement, mai 2026.
Source : Association canadienne de l'immobilier (ACI), statistiques nationales du marché du logement.