Revue trimestrielle des représentants-conseils
April 6, 2026
Auteurs
- Tasneem Azim-Khan, vice-présidente et stratège en chef, placements
- Kwun Chung, premier analyste en recherche
- Laurent Marien, premier ingénieur de portefeuille
Le marché du crédit privé fait face à une surveillance accrue, car les sociétés d’expansion des affaires cotées en bourse voient leurs cours décliner tandis que les demandes de rachat sont à la hausse, avec une accélération de cette tendance au quatrième trimestre de 2025 et au premier trimestre de 2026. Cependant, les tensions actuelles sont principalement attribuables à un resserrement de la liquidité plutôt qu’à une détérioration systémique du crédit. Les rachats découlent de plusieurs facteurs : la normalisation des distributions qui sont passées de moins de 5 % à près de 10 %, dans le contexte de taux d’intérêt inférieurs à leurs sommets de 2022, le resserrement des écarts qui réduit les avantages sur le plan du rendement relatif et les perturbations préoccupantes liées à l’IA dans le secteur des logiciels, domaine dans lequel le crédit privé occupe une part importante – environ 20 % des portefeuilles.
Il convient de porter une attention particulière au secteur des logiciels. Bien que les perturbations liées à l’IA aient suscité de l’inquiétude chez les investisseurs et contribué à la liquidation des actions de sociétés du secteur des logiciels, la réalité est plus nuancée. Le secteur des logiciels englobe plus d’une douzaine de sous-secteurs verticaux, dont les résultats varient considérablement d’une société à l’autre en fonction des avantages concurrentiels, des données exclusives et de la criticité des infrastructures. La transition se déroulera sur plusieurs années et produira à la fois des gagnants et des perdants, plutôt qu’une désintermédiation générale du secteur. Les gestionnaires expérimentés ayant des portefeuilles de logiciels diversifiés entre plusieurs sous-secteurs verticaux et des positions dans les bénéficiaires de l’IA pourraient être mieux placés pour naviguer dans cette transition et négocier de meilleurs écarts sur les nouvelles opérations, à mesure que l’offre de capitaux deviendra plus disciplinée.
Les mesures fondamentales de la santé du crédit, dont les taux de défaillance, la couverture des intérêts, l’évaluation des prêts et les ratios de revenu en nature demeurent stables, ce qui indique que les problèmes de crédit sont intrinsèques plutôt que systémiques. Les trois fonds de titres de créance privée de RBC Phillips, Hager & North Services-conseils en placements – Oaktree Strategic Credit Trust, Blue Owl Credit Income Trust et Blackstone Private Credit Fund – affichent des profils d’endettement prudents, des mesures de crédit égales ou supérieures aux moyennes du marché, et un positionnement discipliné qui repose sur de robustes processus de gestion du risque mis au point au cours de plusieurs cycles de marché.
Les limites de rachat jouent un rôle de protection pour tous les porteurs de parts en empêchant la liquidation forcée d’actifs à des prix défavorables lors des pics de rachat. Tout dépassement du seuil standard de rachat trimestriel de 5 % déclenche un calcul au prorata – une approche responsable qui préserve la valeur du portefeuille. Les titres de créance privée offrent des avantages de liquidité spécifiques grâce à des échéances de prêt et des refinancements réguliers de 5 % à 6 % des portefeuilles en moyenne chaque trimestre, des réserves de liquidités de 10 % à 20 % et une importante capacité d’emprunt sur les fonds de la plateforme.
La période de réévaluation actuelle pourrait créer des occasions pour les investisseurs à long terme. La rareté des capitaux devrait accroître les avantages liés aux rendements et récompenser les gestionnaires disciplinés qui adoptent un positionnement prudent. Il est prévu que le marché du crédit privé atteigne 4 500 milliards de dollars d’ici 2030, porté par la désintermédiation des banques et une demande institutionnelle soutenue, avec des pondérations supérieures à 30 % dans les portefeuilles institutionnels où le crédit privé sert de placement de base à long terme.
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