Les banques centrales, la guerre au Moyen-Orient, l’inflation et l’évolution du paysage des taux

Autrice : Tasneem Azim-Khan, stratégiste en chef, Placements, RBC PH&N Services-conseils en placements (Avec la contribution de Noha Fazili, analyste de recherche)
Date : Le 19 juin 2026

Aperçu : Le choc inflationniste provoqué par la guerre en Iran a eu pour effet d’éliminer les attentes de baisse des taux à court terme, tant aux États-Unis qu’au Canada. Sous la nouvelle présidence de Kevin Warsh, la Fed durcit le ton et supprime ses indications prospectives, tandis que la Banque du Canada laisse ses taux inchangés face à une tendance de stagflation.

Résumé

À l’approche de 2026, les prévisions générales laissaient entrevoir des baisses de taux de 50 à 80 points de base de la part de la Réserve fédérale américaine, tandis que la Banque du Canada était susceptible de lui emboîter le pas. Le 28 février, les frappes militaires des États-Unis et d’Israël contre l’Iran ont complètement renversé ces prévisions. Les prix de l’énergie ont bondi de 70 % entre fin février et avril avant de reculer, mais ils demeurent environ 30 % au-dessus des niveaux d’avant le conflit – une poussée inflationniste persistante qui a fondamentalement changé les perspectives de taux pour le reste de l’année.

Les conséquences de la guerre sur les prix sont mesurables, et elles se généralisent. Aux États-Unis, l’indice des prix à la consommation (IPC) de mai a gagné 0,5 % pour le mois et 4,2 % d’une année sur l’autre, soit son plus haut résultat depuis mai 2023 – ce qui s’explique principalement par les coûts de l’énergie, notamment l’essence, le diesel et le carburéacteur. L’inflation de base (excluant les aliments et l’énergie) a atteint un taux annualisé de 2,9 %, bien au-dessus de la cible de 2 % de la Fed. Les effets inflationnistes secondaires s’étendent aux tarifs aériens, aux coûts de transport et aux services. Avant même le conflit, la politique tarifaire chaotique de l’administration Trump suscitait des pressions inflationnistes latentes, et la guerre les a considérablement amplifiées.

Le marché de l’emploi ne donne pas de justifications pour baisser les taux. En mai, les emplois non agricoles ont augmenté d’environ 172 000 et le taux de chômage s’est maintenu à 4,3 % – des résultats satisfaisants, qui ne répondent à aucune des conditions du double mandat de la Fed pour mettre en place un assouplissement. Les perturbations de l’offre provoquées par la fermeture du détroit d’Ormuz continuent de plomber les stocks de pétrole, lesquels ont atteint leur plus bas niveau en plus de 40 ans aux États-Unis. Il faudra des semaines ou des mois pour reconstituer les stocks, ce qui suggère que les pressions inflationnistes pourraient persister à court et à moyen terme.

La réunion de juin de la Fed a marqué un revirement spectaculaire en faveur du resserrement. Le Comité fédéral de l’open market (FOMC) a maintenu les taux dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Toutefois, le nouveau président, Kevin Warsh, qui avait publiquement plaidé en faveur d’une baisse des taux avant sa nomination, a adopté un ton très différent à l’occasion de sa première réunion. M. Warsh a insisté sur les risques d’inflation, citant l’inflation à 19 reprises alors qu’il n’a mentionné l’emploi que 4 fois (Services économiques RBC). La médiane du graphique à points indique une hausse potentielle de 25 points de base plus tard en 2026, ce qui serait un renversement de la trajectoire d’assouplissement prise en compte dans les prix au début de l’année.

La refonte structurelle des communications de la Réserve fédérale américaine (Fed) entreprise par M. Welsh est tout aussi lourde de conséquences. Sa déclaration à l’issue de la réunion n’a comporté que 130 mots, contre plus de 300 habituellement sous les anciens dirigeants, et il n’a présenté aucun graphique à points personnel. Les indications prospectives, qui ont longtemps été critiquées par M. Warsh parce qu’elles restreignent la souplesse de la politique monétaire, sont supprimées. Cinq groupes de travail ont été constitués pour réviser les communications, la politique de gestion du bilan, la collecte de données, la productivité et l’emploi, ainsi que les cadres de lutte contre l’inflation. Malgré les mérites de l’allègement des communications de la Fed, le vide qui en résulte pourrait amplifier la volatilité sur les marchés boursiers et obligataires, car les investisseurs n’auront plus que les données en entrée pour interpréter l’orientation de la politique.

Au Canada, la posture est à la prudence. Le taux d’inflation annuel a grimpé pour s’établir juste sous la barre des 3 % en avril (contre 2,4 % en mars), porté par le secteur de l’énergie. Le PIB s’est légèrement contracté pour un deuxième trimestre consécutif, sans toutefois atteindre le seuil d’une récession officielle. La Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,25 % à sa réunion de juin, et s’attend à ce que les pressions sur les prix attribuables aux tensions géopolitiques s’atténuent vers la fin de l’année. RBC PH&N s’attend à ce que les deux banques centrales choisissent le statu quo pour le reste de 2026, la Fed s’orientant vers une hausse des taux, et non une baisse, si les pressions inflationnistes persistent.

Pour obtenir d’autres perspectives sur ce sujet et sur d’autres sujets importants concernant l’économie et les marchés d’aujourd’hui, veuillez consulter la page des perspectives de Tasneem.

Points saillants 

● À l’entrée de 2026, les prévisions générales tablaient sur des baisses de taux de la Fed de 50-80 points de base (pb), mais les attentes se sont renversées depuis

● Les prix de l’énergie ont bondi de 70 % entre le 28 février et le mois d’avril, avant de se replier, mais ils restent 30 % au-dessus de leurs niveaux d’avant le conflit

● L’IPC aux États-Unis a augmenté de 4,2 % d’une année sur l’autre en mai 2026, au plus haut depuis mai 2023

● L’inflation de base annualisée s’élève à 2,9 %, bien au-dessus de la cible de 2 % de la Fed

● La Fed a maintenu ses taux inchangés à 3,5 %-3,75 % en juin, et la médiane du graphique à points laisse entrevoir une hausse potentielle de 25 pb en 2026

● Lors de sa première conférence de presse, le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a cité 19 fois l’inflation contre 4 mentions de l’emploi (Services économiques RBC)

● La déclaration de M. Warsh à l’issue de la réunion a comporté 130 mots à peine, comparativement aux communications habituelles de 300 mots et plus

● Cinq groupes de travail ont été constitués pour réviser, entre autres, les communications de la Fed, la gestion du bilan et les cadres de lutte contre d’inflation

● La réserve stratégique de pétrole des É.-U. est tombée à son niveau le plus bas en plus de 40 ans

● La Banque du Canada maintient son taux directeur inchangé à 2,25 %, avec un taux d’inflation juste sous la barre des 3 % en avril